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国内最大婴儿奶粉品牌股市遇冷,中国飞鹤上市首日缘何破发?

时间:2023-05-19 16:21:37 | 浏览:845

历经波折终于重新登陆资本市场的国内乳业品牌飞鹤今天(11月13日)遭遇了上市首日即破发的尴尬局面——截至今天下午收盘,上市首日的港股中国飞鹤(06186)股价为7.44港元/股,较发行价7.5港元/股下跌。事实上,此前飞鹤在确定此次发行价7

历经波折终于重新登陆资本市场的国内乳业品牌飞鹤今天(11月13日)遭遇了上市首日即破发的尴尬局面——截至今天下午收盘,上市首日的港股中国飞鹤(06186)股价为7.44港元/股,较发行价7.5港元/股下跌。事实上,此前飞鹤在确定此次发行价7.5港元/股时已经选择了指导价区间的下限,当时就曾被外界认为是为上市首日股价走势设立了一道“防火墙”,但最终飞鹤仍未摆脱尴尬局面。飞鹤昨天对外回应上市首日即破发时表示“股价表现受到整体大环境等多方面因素的影响,长远看好股价。”

从美股到港股,飞鹤重登资本市场首日破发

昨天一早,新登陆香港股市的中国飞鹤直接以7.27港元/股低开,此后股价一度有所上涨,最高曾至7.51港元/股,这也是全天股价唯一超过发行价的时刻。此后,中国飞鹤的股价基本是一路下滑,最低点曾达7.06港元/股,较发行价跌了将近5.9%。不过就在下午接近收市时,飞鹤股价突然大幅拉升但仍未实现反转,最终以7.44港元/股收盘,较发行价略微下跌0.8%。

公开资料显示,飞鹤前身是黑龙江赵光农场乳品厂,始建于1962年,从齐齐哈尔起步,是中国最早的奶粉企业之一。2001年,飞鹤现任董事长冷友斌等人持“飞鹤”品牌转至齐齐哈尔克东县,成立了黑龙江飞鹤乳业有限公司,开启了二次创业之路。此后,飞鹤开始快速发展。2003年5月,飞鹤国际在美国纳斯达克上市,成为中国乳品行业第一家在美国上市企业。2009年,飞鹤国际再度转战美国纽约证券交易所,成为中国婴儿奶粉企业在纽交所主板上市第一股,这对于刚刚经历三聚氰胺危机的中国乳业来说具有特殊意义。不过,飞鹤国际四年后的2013年7月从纽约证券交易所退市,正式完成私有化。此后,飞鹤又开始筹划赴香港上市,于2017年5月向港交所提交了上市材料启动IPO。但是当年底,飞鹤以2800万美元收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World,收购事宜导致飞鹤暂缓IPO。直至今年7月,飞鹤更新招股书再次冲击香港股市终成正果。

分析:飞鹤破发既有行业因素也有企业自身因素

根据飞鹤最新一版招股书披露,其为中国最大的国内品牌婴幼儿配方奶粉公司。按去年零售销售价值计,飞鹤在国内品牌占据15.6%的市场份额,在全国国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第二,市场份额7.3%。在如此背景下,投资者为何却不买账?对此,有行业人士分析,此次飞鹤破发既有行业因素也有企业自身因素,多重原因导致尴尬局面发生。从行业角度来看,受到国内出生人口率下降的影响,婴儿奶粉的市场需求量也会相应出现下滑,这种局面预计未来还将持续,而且影响可能进一步放大,这是国内婴儿奶粉企业面临的共性问题,因此使得投资者对整个行业的预期总体谨慎。从这个角度看,历经多年IPO后终成正果的飞鹤其实已经错过了中国婴儿奶粉市场的黄金时期。“如果飞鹤前几年上市,行情肯定不至于此。”有行业人士分析,飞鹤在中国乳品行业内恰属于婴儿奶粉业务单一业务独大的品牌,这使得飞鹤在抵御新生儿数量波动影响的能力上就明显偏弱。在这一点上,飞鹤不仅与伊利、蒙牛这样的综合型巨头企业存在差距,就是与君乐宝等乳业新势力相比,也存在着业务品种单一的劣势。

与此同时,飞鹤自身在婴儿奶粉领域也正在遭遇瓶颈,这恐怕也是其受到投资者质疑的因素之一。根据飞鹤的招股书显示,今年上半年,公司营收和利润分别为58.91亿元、17.51亿元人民币。虽然这些数字较去年同比仍在增长,但事实上,按照飞鹤总裁蔡方良今年年初公布的全年150亿元营收目标计算,飞鹤上半年其实仅完成了不到全年目标的四成,这是否意味着飞鹤上半年经营状况不如预期,显然会引发投资者的担忧。另一方面,飞鹤还存在销售费用过高的问题。招股书显示,飞鹤2017年、2018年的销售费用分别为21.39元、36.61亿元,均占到当年营收的三分之一以上。相比之下,飞鹤的研发成本则明显偏低,2017、2018年的研发成本分别只有0.15亿元和1.09亿元,基本维持在1%。

营收的三成都花在了营销上,这在制造业上市企业中算是偏高的,但也从侧面显示出飞鹤所处的婴儿奶粉行业竞争之激烈。当然,销售费用高企的背后,则是婴儿奶粉的高毛利率。数据显示,占到飞鹤销售额几乎半壁江山的高端奶粉“星飞帆”,去年的毛利率高达79.3%,今年上半年该指标虽有所下降,但也仍然达到76.3%。如此高毛利率在市场竞争日益激烈、尤其是包括外资品牌也开始降价的背景下是否具有可持续性,这直接关系到飞鹤经营状态能否持续发展。众所周知,婴儿奶粉在中国是个特殊的市场,行业内的一些特殊现象也是包括投资机构在内的投资者所关注的。

回应破发:希望投资者可以获得长期合理的价值回报

对于昨天的破发,飞鹤方面也作出回应,称“对于公司上市首日破发我们当然也非常关注,因为这直接关系到我们的投资者的利益。但是更重要的是,我们更加坚定了自己要做好公司经营的决心,向市场证明飞鹤的投资价值,也希望我们的投资者可以获得长期的合理的价值回报。”

栏目主编:张武 文字编辑:杨蓉 题图来源:视觉中国 图片编辑:邵竞

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