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文丨快消君

伊利还是那个伊利。在这个各项成本高企、消费环境震荡的前三季度，它仍能收获稳增的业绩，并以行业“领头羊”的身份给与行业积极向好的预期。

营收、利润双增长“第二曲线”亮点颇多

10月27日晚间，伊利发布2022年前三季度财报。报告期内，公司营业收入增长10.42%至934.998亿元；净利润微增1.47%至80.61亿元；得益于公司较为理性的促销政策以及销售结构带来的毛利提升，前三季度公司整体的毛利率为32.79%，同比增长1.4%。

分业务看，该财报不乏亮眼数据。报告期内，公司液体乳产品收入为641.02亿元；奶粉及奶制品收入大涨6成至187.28亿元；冷饮产品也实现32.43%的高增长，达到92亿元。伊利引用尼尔森数据显示，今年前三季度，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。

新品方面，伊利在有机奶粉、儿童奶粉等品类都有了新的突破。具体来看，有机奶粉塞纳牧、珍护、悠滋小羊、a2有机都有了50%以上的增长，其中儿童奶粉有翻倍以上的增长。得益于这两年领婴汇系统和千县万镇项目效果持续显著提升，公司在母婴渠道的销售同比增长接近30%。

在渠道方面：截至2022年9月末，公司经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强。作为行业内渠道铺设最广、运营最深的企业，随着未来消费市场复苏、宏观大势向好，公司各业务将迎来最快反弹。

值得注意的是，今年第三季度，伊利销售推广费用出现了不小幅度的上涨，导致单季净利润受到一定程度影响。事实上，参考公司2018年销售费用不难发现，冬奥、足球等体育营销带来的投入是这两年伊利销售费用增长的重要原因之一；此外，公司赞助的综艺节目集中到第三季度播出，也使得期内相应的费用计入较多。而对比2018年同期24%的销售费用率，公司2022年相关数据仅为19%，也说明了伊利的经营面依然稳固，甚至重大节点营销的成本管控做得更好了。

分析观点指出，业内人士认为，今年三季度，疫情多地、多点散发给消费类企业带来不小的挑战。特别是在三四线城市，严格的管控使得乳制品消费场景受到不小的影响。而伊利作为行业内下线城市渠道铺设最广、渠道渗透率最高的企业，受到的影响也相对较大。不过，从目前伊利展现出的经营思路和布局看，公司没有在短期宏观环境压力下放弃战略投入，而是抓住发展窗口期重点布局高增长品类；没有参与价格战，而是坚持健康可持续发展，足见公司作为乳业龙头的稳健和定力。

厂、商均持乐观预期第四季度整装待发

在该三季报公布前不久，曾有华南经销商向快消君反映，今年当地市场伊利液态奶增速为20%左右，市场份额进一步提升。他还透露，由于2023年春节提前，周边地区伊利经销商已经纷纷开始为春节备货，并对下阶段的动销表现更充满信心。更有部分厂家人员告诉快消君，在良好的增长预期的基础上，厂、商双方均对全年任务的达成持乐观态度。

这是渠道商在微观层面对伊利即将蓄势勃发的预期的呈现之一。而在更为宏观的层面，业内分析人士认为，伊利新的增长曲线已经逐渐构筑，

快消君留意到，在前天上午的业绩交流会上，伊利方面透露，公司8-9月份的常温液奶已经实现了同比增长，9月份的份额更是环比提升了0.7个百分点。大单品方面，虽然走亲访友送礼场景等受限，今年增长相对而言略慢，但金典有机线仍实现两位数以上成长，包括金典低温鲜牛奶在内的低温鲜奶前三季度增速也超40%，预计全年增速50%。

展望第四季度，伊利方面表示，进入四季度后，目前经销商开始积极的备战春节旺季，这将有利于拉动四季度业绩，公司也争取常温液奶在四季度能够有更好的表现。而在成本端，上游原奶价格无太大波动，竞争格局比较稳定，各家都没有投入过多资源在价格竞争上。公司会争取四季度有更好表现，并维持全年利润率不下降以及到2025年实现9-10%净利润率的目标。

业内观点认为，在疫情等不确定因素下，伊利仍能保持千亿体量基础上的稳健增长，显示了龙头企业抵抗风险的经营韧性，更难能可贵的，伊利以自身的稳健带动了产业链上下游的平稳发展，真正发挥了行业压舱石的作用，保护了行业可持续发展的根基。种种迹象显示，宏观企稳、消费回暖已经是大势所趋；而在宏观环境改善后，相信公司和行业都将迎来最快速的反弹。

申万宏源分析师认为，面对今年疫情波动以及消费需求疲软的双重压力，伊利三季度主动减少终端出货以稳定价盘，导致收入端承压，但是动销更为健康，结合渠道反馈，中秋、国庆经销商进货热 情已经恢复，液奶的库存实现有效好转。

展望四季度，由于目前库存良性且明年春节提前，预计液奶将回到正常增速水平，规模效应下费用率将得到优化，期待收入和盈利得到有效改善。展望明年，成本端行业牧场产能有望陆续投产，预计奶价维持平稳，如需求回暖，产品升级趋势恢复，伊利的盈利能力将重回稳步提升通道。

回顾过往，伊利不仅克服了一个又一个行业时艰，在财务数据和行业地位上持续收获长足进步，更成功从液态奶为主转变为液态奶、奶粉、冷饮、奶酪等多品类均衡发展的综合食品饮料企业，为自身抵御行业周期性风险提供了最大的保障。

放眼更长远的未来，在共同富裕的大背景下，越来越多普通老百姓的收入增速会逐渐加快，加之“健康中国2030”以及“双循环”两大国家战略的指引，伊利有实力满足持续释放的消费需求，收获长期、可持续的良性增长。